山东青岛海科发展债权政府债定融(青岛海科投资发展公司)
2022稳定市场四部曲
2023继续宽松提信心
◎文 / 克而瑞研究中心
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2022年山东青岛海科发展债权政府债定融,保交楼成为下半年楼市关键词山东青岛海科发展债权政府债定融,中央积极表态叠加提供资金支持,地方积极落实城市主体责任多措并举促进问题项目交付。中央层面,“930”虽有房贷财税支持政策但力度限于“托而不举”,两次政治局会议逐渐打开地方因城施策空间。地方政策从试探性松绑到应出尽出,全年至少295省市出台595次房地产松绑政策。两度降准、三次降息以及阶段性放宽房贷利率下限仍难驱动居民加杠杆购房,居民信贷修复有限。房企融资政策持续放松,前10月落脚点在于对前期收缩性政策的回收和纠偏,“金融16条”后监管对于房企融资态度发生根本转变,逐渐转向保主体。
展望2023年,中央政策定调将继续托底,核心目标在于全面落实保交楼,逐步引导房地产市场底部修复。预计中央政策力度仍将相对克制,强力刺激性政策较难落地。地方需求端政策力度有望继续加码,其中一线及强二线城市调控政策或将局部放松,弱二线及三四线城市或将全面取消“四限”。房企供给侧改革已渐近尾声,稳信用下优质房企融资环境或将实质性改善,其中股权融资或将成为企业融资的重要工具。可以期许的是,随着融资功能逐渐恢复,央国企及优质民企经营将逐渐回归正轨,出险房企仍将有序出清。
总 结
1
“保交楼”并列稳民生政策地位提升,央地协力筑牢交付底线
(本节有删减)
中央层面,第一,积极表态,将保交楼上升至政治局会议高度并与稳民生并列。7月28日,中央政治局会议强调要“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”,这是保交楼首次被写入政治局会议文件。 第二,推出2000亿专项借款和2000亿再贷款,为保交楼提供资金支持。8月,住建、财政、央行等多部委联推2000亿政策性银行专项借款,截止目前保交楼专项借款资金已基本投放至项目。11月21日,央行表示,将面向6家商业银行提供2000亿元再贷款,为商业银行提供零成本资金,以鼓励其支持保交楼工作。
地方层面,第一,设立地方专项纾困基金,例如郑州、南宁、湖北分别设立100亿、30亿、50亿元纾困基金。 第二,积极争取国家政策性银行专项借款,支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。 第三,派遣工作组或建立一对一挂联帮扶,例如重庆成立房地产问题项目风险化解处置小组,安排房地产专班组跟进项目建设进度,并对项目账户资金封闭管理。 第四,返还未动工项目土地款,例如赣州经开区根据施工进度返还绿地近4亿元土地出让金用于项目施工建设。 第五,优化预售资金监管,对出险企业、问题项目实施差异化管理,例如南京,对于出现资金矛盾苗头的设立区政府专用强制资金账户,相关资金进行强制监管。
2
中央政治局会议表态渐积极,“930”房贷财税支持限于“托而不举”
(本节有删减)
全年两次中央政治局会议提及房地产,7月比4月政策定调更积极。首先,两次会议均强调了坚持房住不炒定位,意味着当前房地产政策主基调未变,核心在于稳定市场预期、实现行业软着陆,而不是刺激市场非理性回暖。 其次,地方因城施策空间逐渐打开,从4月“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”,到7月“因城施策用足用好政策工具箱”,明显后者赋予了地方更高的自主权。 最后,根据当时面临的现实问题,两次会议侧重点有所区别,4月侧重预售资金监管,7月着力强调保交楼。4月面对地方政府预防性收紧预售金监管加剧房企流动性危机,政治局会议着重强调了要优化预售资金监管,即指导地方纠偏过紧的预售资金政策,缓解房企资金压力。7月停工烂尾风波发酵,政治局会议着力强调保交楼,并将之视为稳民生的重要前提,积极督促地方政府落实城市主体责任。
“930”再现房贷财税刺激,但力度明显不及2014-15周期的“930”、“330”,由此也可见中央政策意图限于“托而不举”。9月29日,央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府,可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 9月30日,财政部、税务总局发文支持居民换购住房个人所得税退税。2023年12月31日前,对出售自有住房并在1年内重新买房的,对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。
表山东青岛海科发展债权政府债定融:2022年中央层面重要政策和表态(略)
3
地方调控从试探性松绑到应放尽放,全年超295省市595次政策放松
2022年,295省市出台595次房地产松绑政策。第一,杭州、南京等39城放松限购,适度调降二手房或外围区域限购条件,宁波、佛山更是全面取消限购。 第二,济南、厦门等111城放松限贷,重庆、长春等超过81个城市首套房最低首付比例已经降至2成,苏州、济南等超54城支持改善性需求释放,调降二套房首付比例,例如苏州首付最低30%,郑州、兰州等57城执行认房不认贷,促进置换需求入市。 第三,广州、西安等7城放松限价,广州新房备案价上下浮动空间扩大,西安明确取消二手房指导价发布机制。 第四,西安、成都等24城放松限售,更有常州、廊坊等压力三四线城市全面解除限售。 第五,杭州、南京等170城财税刺激托市,包括减免住房转让税费、发放财政补贴刺激购房需求等。 第六,深圳、合肥等243城放松公积金贷款,公积金政策兼具灵活性、多样性、可操作性强的特征,也最常为地方政府所采用。
此外,需求端政策优化调整还包括放宽新房摇号、鼓励棚改房票安置等,供应端举措包括放松预售取证、放松预售资金监管、放松土拍条件、支持房企融资等。
一季度,地方房地产政策试探性放松,但力度相对有限,大多是放宽公积金等弱刺激政策。伴随着郑州打响二线城市救市第一枪, 4月,楼市政策调整频率明显加快、力度明显加大,56城出台67次新政,典型如南京月内两度松绑限购。429中央政治局会议定调“两支持一优化”,明确鼓励地方完善房地产政策后, 5月,因城施策进入高峰期,全国102个省市出台126次放松政策,政策频次环比近乎翻番,几乎相当于前4月政策次数之总和。 6-8月,松绑政策步入效果观察期,政策出台频次逐月递减,济南、厦门等前期政策收效不及预期的城市,渐进式加码松绑力度。 9月,各地再次迎来政策小高峰、刺激政策应出尽出,以宁波、济南为代表的强二线加速松绑“四限”,但苏州、青岛等部分强刺激政策遭遇“一日游”,市场下行压力大的县市刺激政策应出尽出。 进入四季度,地方放松政策频次下降但力度不减,受到疫情反复等因素影响,地方工作重心有所转移,因城施策进入暂歇期,城市数量和政策频次三连降,但武汉、厦门、西安等高能级城市占比在提升,且政策力度进一步加强。
4
降准、降息、降利率下限仍难激活购房意愿,居民信贷修复有限
……略……
5
房企融资政策持续放松,“金融16条”后转向保主体
2022年前10月,房地产融资政策渐进松绑,但落脚点还是在于对前期收缩性政策的回收和纠偏。1月明确并购贷不再计入“三道红线”,2月保租房贷款不纳入房地产贷款集中度管理,3、4月金融委等六部委积极表态,8月中债增增信支持房企发债,9月监管指示银行新增6000亿房地产融资,10月允许少量涉房企业A股融资。
房企融资环境实际改善有限,百家典型房企融资额整体保持低位运行,房企融资难问题仍然较为突出。11月,百家典型房企融资总量为517亿元,环比增加24.9%,同比减少33.1%,1-11月100家典型房企融资总量为7189亿元,同比减少了43%。随着多项优化房企融资环境的政策出台,未来房企的融资规模有可能开始从低谷回升。
以11月为分水岭,监管对于房企融资态度发生根本转变,逐渐转向保主体。8日,交易商协会表示将继续推进并扩大“第二支箭”,支持民营企业发债融资,11日,央行、银保监会出台“金融16条”,注入政策强心剂,12日,三部委发文指导银行向优质房企开具保函抵顶预售资金,21日证监会发布“新5条”支持房地产股权融资。至此,监管对房企融资态度发生根本转向,纾困方向从此前“救项目”转换至“救项目与救企业并存”,房企的融资环境得到优化。
实操层面,信贷、股权、债券三箭齐发,协力支持优质房企融资。其一,多家银行向房企提供超3万亿授信,其中万科、绿城等单企业获得10家以上银行超3千亿授信额度;其二,8家房企储架式注册发行1210亿,增信3家民营房企合计发债47亿元;其三,20家上市房企披露股权融资意向或计划,世茂、福星等超过17家房企拟通过定增再融资。
展 望
6
中央托底引导地产底部修复,首要是落实保交楼稳民生
我们认为 2023年中央政策定调将继续托底,首要在于全面落实保交楼,强力刺激性政策较难落地,逐步引导房地产市场底部修复。
具体而言,2023年将是全力拼经济的关键期,但房地产长期所扮演的经济稳增长重要抓手功能将进一步弱化,预计行业整体定调回稳,促进市场底部修复。
受此影响, 中央政策力度仍将相对克制,“托而不举”将是大概率事件,政策层面将继续坚持“房住不炒”的定位,因城施策支持刚性和改善性住房需求,促进房地产市场平稳健康发展。类比于上一轮市场调整期2014年,“930”、“330”这类强力刺激性政策,短期暂无落地的可能性。
值得强调的是, 保交楼依旧是必须坚守的政策底线,难点在于破局保交楼资金困境,预计房地产纾困基金、政策性银行专项借款、金融机构配套融资等或将加快落地。而在实际执行层面, 保交楼的核心原则是救项目但不救企业,尽快督促停工项目全面复工,保证问题项目都能顺利交付,最大程度维护购房者合法权益,维护社会稳定大局。
7
地方加码政策力度促需求,弱二线及三四线有望全面取消四限
因城施策用足用好政策工具箱,地方需求端政策力度有望继续加码,体现于以下两个方面山东青岛海科发展债权政府债定融:
其一, 一线及强二线城市调控政策或将局部放松,涉及市场下行压力较大的远郊区域局部放松限购,定向优化二孩、三孩家庭以及各类人才购房资格等。其中,作为政策风向标的一线城市,调控政策仍需从紧执行,但也存在局部放松的可能性。倘若杭州、成都这类强二线城市市场出现走弱迹象,不排除政策加码放松的可能性,以便给市场“保温”。
其二, 弱二线及三四线城市或将全面取消“四限”。受限于市场需求及购买力明显透支,弱二线及三四线城市市场下行压力不断加剧,仍需在政策层面适度刺激居民购房需求,涉及全面取消“四限”,加码购房补贴、税费减免等。而在佛山全面取消限购之后,预计长春、南宁、常州这类弱二线及三四线城市或将效仿全面取消“四限”,以便支持刚性和改善性需求,促进市场尽快回稳。
8
房企供给侧改革渐进尾声,稳信用下优质房企融资将实质性改善
我们认为 房企供给侧改革已渐近尾声,稳信用下企业整体融资环境或将实质性改善,央国企及优质民企更将显著受益,体现在以下两个方面:
其一, 信贷、债券、股权三箭齐发全面支持优质房企融资,其中股权融资或将是企业融资的重要工具。具体而言,自“金融16条”落地后,10余家银行为房企提供授信总额已超2万亿元。而在实际执行层面,预计 经营稳健的央国企将是银行信贷的优质客户,有望获得较高的实际信贷额度;优质民企实际信贷额度或将在授信额度的基础上打折,且折扣幅度或许较低。
在境外债券融资陷入冰封的情况下, 优质房企将更为依赖境内债券融资。但在房企去杠杆、降负债的政策大环境下,预计 境内债券融资增量或将相对有限,毕竟行业整体偿债风险依旧高悬在顶,仅限于央国企及优质民企才有资格发行债券融资,优质房企实际融资额度或将受限。
股权融资或将成为房企融资的重要渠道,更多上市的优质房企或将通过增发、配股融资。理想情况下, 随着股权融资规模不断扩容,既能缓解房企融资困境,又能降低企业整体负债率水平,甚至还能构建风险共担机制,在一定程度上降低企业偿债风险。
其二, 出险房企仍需去杠杆、降负债,但理应秉持有序出清的基本原则,逐步将杠杆率、负债率降到相对安全的水平。例如对于债券按期兑付确有困难的企业,可以通过协商予以展期或置换。又如在项目层面做好区分,即便是出险房企,也有一些销售及回款能力较好的优质项目,仍需给予必要的融资支持,尤其要支持优质房企兼并收购受困企业项目。
可以期许的是, 随着融资功能逐渐恢复,央国企及优质民企经营有望逐渐回归正轨,出险房企仍将有序出清,最终房企供给侧改革将划上“休止符”。
本文为《2022年中国房地产总结与展望:政策篇》删减版
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