大业信托-上饶AA+标债政信

信托固收 2023年07月17日 17:53 74 admin

极少融资区域，纸质合同！超短期限
大央企信托，地级市AA+标债
【大央企信托-上饶AA+标债政信】
①规模：2.5亿
②期限：15个月（固定到期日2024.10.29）
③收益：30-300万以上6%-6.1%（合同收益5.2%，差额回收合同和双录后当天补齐）
④付息：每年10月29日
⑤资金用途：投向上饶CT公司债券
【发行方】上饶CT（主体AA+，债项AA+）
股东为上饶市国资委和上饶市经开区管委会，实控人为上饶市国资委。
上饶CT作为当地第三大平台，是江西省上饶市最核心的政府投融资平台之一，为银监会融资平台名单外企业。
截至2023年，总资产为889.76亿元，净资产为393.07亿元，资产负债率仅55.27%。
【区域介绍】
上饶，江西省辖地级市，II型大城市，是国务院批复确定的全国性综合交通枢纽和长江中游城市群重要城市之一。上饶市下辖3个市辖区、8个县，代管1个县级市，全市常住人口643.7万，为人口净流入城市。
截至2022年，上饶市GDP为3309.7亿，在江西省11个地级市中排名第5，增长率为8.75%；一般公共预算收入250.91亿，在江西省排名第4，较上年排名提升一位，增长率为6.3%。

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【通化东宝季度业绩骤降国产二代胰岛素企业两个跌停】
　　在今年三季报披露后，国产二代胰岛素龙头企业通化东宝(600867.SH)连吃了两个跌停。　　业绩　　糟糕的第三季度财务数据重创了市场信心：公司第三季度实现营收5.45亿，同比下降18.72%，实现归母公司净利润1.51亿，同比下降36.81%。　　今年上半年，公司还实现了营收与净利润的双增长：上半年营收同比增长23.85%，归母净利润同比增长30.78%，通化东宝究竟怎么了？　　应收账款疑云：二季度已现端倪　　8月份，公司披露的半年报显示二季度单季的营收和利润增速分别为20.74%和31.39%，虽然相较于一季度有所减速，但仍然保持在较快的增长。　　但是，公司的应收账款却出现持续攀升，2018年半年报时达到了近两年新高的7.47亿。市场当时已经在担忧公司库存出现积压甚至在向渠道压货，忧虑三季度可能会出现负增长，公司股价在财报披露第二天即录得跌停。　　曾经的辉煌：二代胰岛素奠定公司基业　　公司于1998年成功研制出重组人胰岛素(即二代胰岛素)，使中国成为了继美国、丹麦后第三个能生产重组人胰岛素的国家。2003年，公司重组人胰岛素产品“甘舒霖”上市，销售额屡创新高。根据公司公开资料显示，甘舒霖的国内市场份额从最初不到0.5%上升到了目前超过20%，仅次于国际糖尿病医药巨头诺和诺德。　　甘舒霖上市以后，公司相继推出了中速胰岛素以及各类混合胰岛素以满足不同的需求。此外，公司在胰岛素基础上进行产业链延伸，相继获得了血糖监测仪以及针头的代理权。　　近年来，随着互联网技术的发展，公司还推出了慢病管理平台“你的医生”，以期在便利患者的同时增强患者对公司产品的粘性。　　表现在财务指标上，公司重组胰岛素原料药及注射剂系列产品的营收从2008年的2.74亿上升到了2017年的21.93亿，年复合增速达到了26%。同时，胰岛素及相关产品的营收占比也从2008年时的49.73%一路上升到了2017年的86.17%。　　但是，高速增长的同时，公司也面临着越来越激烈的竞争。　　三代胰岛素入侵叠加竞品纳入医保　　2001年，首个胰岛素类似物(即三代胰岛素)门冬胰岛素获FDA批准，开启了三代胰岛素时代。三代胰岛素相较于二代胰岛素能够更好的模拟正常人体生理降糖模式，其在起效时间、峰值时间、作用持续时间上具有明显优势。　　根据中国产业信息网的数据，目前国内三代胰岛素的占比已经超过50%，而且其增速大幅高于二代胰岛素。不少研究机构推测，未来随着居民支付能力的增强，三代胰岛素还将大概率侵蚀更多二代胰岛素的市场份额。　　目前，通化东宝的三代胰岛素还未正式获批，未来想要抢占现有企业的市场份额，难度将会很大。　　此外，《2017医保药品目录》把具有较好降糖效果的DPP-4抑制剂以及部分胰岛素类似物纳入医保，这也将增加二代胰岛素的竞争压力。　　众多医药企业入局胰岛素市场　　公开数据显示：中国是糖尿病人口大国，有1亿多的糖尿病患者，胰岛素作为用量最大的糖尿病药物，市场空间广阔。根据中国产业信息网的数据，2016年国内公立医疗机构糖尿病药物市场规模达到了410亿元。　　巨大的市场空间吸引了一大批国内外医药企业进入这个市场。　　目前，已经有产品销售的竞争对手中，除了国际巨头诺和诺德、礼来、赛诺菲，还有内资企业甘李药业、联邦制药等。其中，甘李药业和联邦制药都已经推出了三代胰岛素。　　根据甘李药业预披露的招股说明书显示，其2016年度的胰岛素制剂和胰岛素干粉的总销售额已经超过了17亿，和通化东宝不相上下。　　除了已有产品在销的胰岛素生产企业，还有一大批医药公司正在抓紧研发，其中就包括了恒瑞医药、华东医药、东阳光药、乐普医疗等。以东阳光药为例，它的二代胰岛素已经申报生产，三代则处于临床中。　　通化东宝反击：是否还有第二春? 　　面对竞争，公司也已早早开始了新产品的研发。　　2011年，公司开始四种三代胰岛素的研发，包括甘精胰岛素、门冬胰岛素及其预混制剂、地特胰岛素、赖脯胰岛素及其预混制剂。其中，甘精胰岛素和门冬胰岛素进展较快，已经完成临床，预计未来两年将会逐步上市。　　然而，虽然公司的三代胰岛素预计不久也将上市，但整体上公司已经较领先企业慢了一步。基于此，公司选择了和国际领先企业合作，开始布局第四代胰岛素。　　2018年4月，公司公告称其将与法国公司Adocia合作，有偿获取其BCLispro(超速效型胰岛素类似物)和BioChaperoneCombo(胰岛素基础餐时组合)在多个国家的开发、生产和商业化权利。其中，BioChaperone是目前世界上唯一能将长效甘精胰岛素和速效赖脯胰岛素成功组合的成品制剂，该产品目前处于临床测试2期阶段。　　除了市场竞争和产品因素，通化东宝还面临一个当前众多上市公司都面临的风险因素：高质押。　　高质押警报：大股东九成持股质押　　根据10月18日的公告，公司大股东东宝集团目前已质押了7.41亿股，占其所持公司股份总额的96.30%，占公司总股本的36.10%。虽然大股东针对股权质押设置了跌价补偿措施，但面对整体较弱的市场以及公司基本面遇到的波动，仍然存在一定的风险。　　在吃下两个跌停板后，10月26日，通化东宝股价收于12.38元，比10月18日的15元的收盘价下挫17.47%。　　曾经的国产胰岛素之王，能否顺利渡过这一关。

存款利率多少才能跑赢通货膨胀？以2018年为例？
　　2018年的物价上涨水平和真实通胀率　　一般情况下，衡量通货膨胀水平我们会用居民消费价格指数CPI的涨幅来直接衡量，这是通过物价上涨导致货币购买力下降的方式来衡量通货膨胀的。国家统计局公布的2018年的CPI涨幅为2.1%，代表我们手中的货币购买力在2018年减少了2.1%，这就是通货膨胀率，存款利率只要大于2.1%那么就算跑赢了通货膨胀。　　还有一种衡量通货膨胀的方式是用广义货币M2发行速度和国内生产总值GDP增速的差值来衡量，它们两者的差值即真实的通货膨胀率，表示当货币发行量超过社会财富增加所需发行的货币时，超发的货币就会稀释我们手中持有的货币，导致我们手里的货币贬值。　　国家统计局公布的2018年的M2增速是8.1%，GDP增速是6.6%，那么2018年的真实通胀率水平为1.5%，比CPI涨幅还要低。因此，存款利率只需要高于1.5%就能跑赢通货膨胀。　　目前的存款利率能轻易跑赢通货膨胀　　不管按照是CPI涨幅2.1%还是按照真实通胀率1.5%来计算通货膨胀，以目前市面上主流的低风险存款产品，都能轻易跑赢通货膨胀。　　国债：三年期4%，五年期4.27%；　　大额存单：最高能达到4.2625%；　　定期存款：从大银行到小银行分别从2.75%到5%不等；　　智能存款：最高能达到5.5%；　　结构性存款：2.5%到6%；　　这些存款的利率都高于通货膨胀率，而且都是几乎无风险的理财，可以放心得持有。　　因此，以2018年的通货膨胀水平，通过存款还是可以的轻松跑赢通货膨胀的。

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