山东济宁祥城债权资产转让项目

上新｜山东济宁政信｜区域内最大AA平台融资｜区管委会100%全资控股｜认购次日起息

【济宁祥城债权资产转让项目】
【基本要素】
规模：5000万元；
期限：12个月；季度付息（每年3月20日/6月20日/9月20日/12月20日），到期一次性归还本金；
12个月：10万（含）—50万（不含）9.0%，
50万（含）—100万（不含）9.2%，
100万（含）—300万（不含）9.5%，
300万及以上9.8%；
资金用途：用于智能绿色制造与信息网络创新示范产业园厂房建设。
融资方: 济宁XCTZ集团有限公司，实控人为JK区管委会，是济宁经济开发区下属的最大的平台，公司注册资本17.54亿元，主要经营范围为区内城市基础设施建设项目的投资等，参与建设了济宁JK区各类政府项目28个，占JK区各类政府项目的90%以上，截止到2021年12月底，公司总投资额约100亿元，截止到2021年末，公司总资产90多亿，资产负债率55%，2021年营业收入5.5亿，利润总额4100万元，信用评级AA。
【担保方】担保方:济宁JKCY发展有限公司，实际控制人为JK区管委会，注册资本5000万元，是管委会区内职能定位的重要主体，承担区内产业园区建设运营、文化产业开发运营，区内核心资产正在逐步装入公司，未来发展空间巨大。
【应收账款质押】融资方提供9825万元应收账款质押担保，已确权并在中登网登记。
【区域优势】:山东省-济宁市
山东省辖地级市，2021年全国百强地级市排名48，淮海经济区中心城市之一，是著名的”孔孟之乡、运河之都“。2021年，实现地区生产总值5069.96亿元，全省16个地级市中排名第6，一般公共预算收入440.6亿元，全省排名第5。JK区深入实施“开放带动、融入中心城区、创新引领、生态立区”四大战略，确定了经济主要指标实现“三年翻一番、五年翻两番”的发展目标，五年内达到国家级开发区标准，跻身国家级开发区行列，发展前景广阔。

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【债券市场：最重要的问题是如何识别左侧信号】
　　大家知道站在今天这个时间点演讲压力很大，次贷危机以来宏观经济进入到一个新常态，每年都有新的影响因素。今年对于债券市场而言又是一个全然不同的景象，明年如何？ 　　可能先要回答眼下的问题，债券收益率已经大幅上行，何时结束？ 　　是否有机会参与？我相信很多人会有类似的思考。 　　我最近一个阶段跟市场投资者路演交流的时候是这样开场的： 　　“这是熊市，熊市有一条亘古不变的准则就是不能抄底”。去年股灾就是生动清晰的案例，市场受伤最严重的两波，都是因为抄底，所以在无法确认左侧信号的情况下要保持相对谨慎的观点。 　　回到债券市场，最重要的问题就是如何识别左侧信号？ 　　我觉得回答这个问题前，首先要明确买债券的逻辑。商业银行作为债券市场最大的持有主体，必然是我们逻辑展开的对象。观察商业银行半年报数据，不同的表内资产在考虑资本占用和税收因素后，收益表现大为不同，半年报显示表内资产收益最高的是长久期利率债。 　　这似乎可以解释为什么今年大家都会参与长久期利率债。但我认为这只是原因的一半，另一半来自于负债的因素。 　　今年上半年是过去相当长一段时间里，负债成本相对比较低的一个阶段，上市银行的平均有息负债成本是2.02。低廉的负债成本，决定了即使配置长久期利率债都可以获得可观的利差收益。 　　除此以外，还有一个稳定的杠杠环境，自去年811汇改以后，央行构造了一个稳定的利率走廊，利率走廊的出现赋予市场稳定的预期，因为大家有一个从容而又稳定的负债和资金成本，所以可以就着负债配资产，即使现券收益因为买买买而降低，但是通过杠杆和委外同样可以获取可观的收益。 　　这就是今年钱多的逻辑，也是市场可以无惧各种负面而参与30年国债的胆气所在。 　　幸福的时间永远都是短暂的。 　　八月份开始，我们好不容易享受了大概接近一年的利率走廊，开始逐渐消失。央行一系列公开市场缩短放长的操作，逐步废弃了利率走廊。 　　因为理论上来说，如果按照国际成熟经验，在一个完全市场化的宏观框架下，政策利率应该给出市场利率的上限。但在中国，经常会面临这样的窘境：政策利率是市场利率的下限。 　　因为市场不可能按照央行给出的指导利率借到钱，市场的资金成本远远高于政策利率，所以说，在当下，可以明确的是央行已把利率走廊高高挂起，所以预期开始转变，原来利率走廊下市场可以以一个很低的成本去借钱，只要有一个正的carry空间，你还可以不断的加杠杆或者为了CARRY加久期，但是一旦利率走廊废掉以后，carry就不存在了。 　　国庆节前后，市场可能还对央妈有着不切实际的幻想，认为央行早晚会回到市场的预期中。但其实是市场错了，目前的调整压力在于大家需要回到央行引导的方向。牛市的时间相对有点儿长，所以市场多少陷入了思维惯性和思维定式，对于8月以来央妈逐步释放的信号选择性忽视。 　　物极必反，市场一旦惊醒，不管是基本面的数据，还是央行的行为，以及美联储的加息或者其他因素，都成为打击市场的利空，这是一个很重要的背景。这个时候大家要思考央行为什么要把利率走廊高高挂起？这应该是我们分析未来市场的第二个问题。 　　有人问“这轮收益率调到哪儿？”其实点位谁也说不清楚，换个角度，什么时候可以进场？这个问题可能更好回答，因为我们可以分析相应的前提条件和对应的逻辑假设，包括我们应该重视的左侧信号。 　　而左侧信号大概率在于什么时候央行明确把资金利率向走廊回归，或者说，利率走廊又回来了，一旦你看到了这样的一个信号，或者出现了这个信号的前提因素和假设条件，我相信大家就可以真正展开操作了。 　　那么我们就需要思考央行的逻辑和约束。 　　首先，从国内因素出发，央行的逻辑和约束体现于广义货币缺口 　　传统意义上，做债券主要看三个宏观维度： 　　经济到底怎么样？ 　　通胀到底高不高？ 　　在经济和通胀面前央行的货币政策怎么走？ 　　这三个因素一定，基本上市场的利率和杠杆策略就确定了。反过来，从宏观调控职能的角度，央行需要按照经济和通胀的走势来展开相机抉择操作。 　　当前宏观背景是： 　　稳增长压力缓解、通胀压力冒头，所以央行货币政策主要在于防泡沫，防泡沫就意味着货币的收缩，所以我们看到央行公开市场操作在量价两个方面都持续的在收缩。展望未来，如果要回到宽松，那就必然要求经济压力的上升和通胀压力的缓解，这是第一个背景和前提条件。 　　第二个方面在于外围因素，准确的说是汇率 　　我们团队一直以来有这么一个观点，认为我们货币政策面临内外因素的平衡压力，因为汇率贬值的预期和资金外流，所以央行类似会实施OT的操作，或者简单理解就是锁短放长。 　　这也是本轮债券市场调整和过去最大的不同，套用一句俗话，“这次真的不一样”，也就是说你已经不是完全由本国的内生变量决定走势，而是由以美国主导的外围因素影响了。 　　做一个大胆假设，今年年初如果大家把所有的中国因素统统忽略，就跟着美债买国债，我相信市场会感觉其实结果可能差不多。当然这个局限于利率，不考虑信用。为什么？虽然说英国退欧和川普上台以后，全球弥漫着逆全球化的思潮，但是全球一体化其实已经深入骨髓。展望未来，可以毫不夸张的说，明年中国债券市场，可能还是会跟着美国、欧洲和日本的步伐。 　　怎么去看待外围和汇率因素的影响 　　首先我们看一个指标，这是我们根据IMF构造的美联储总资产相对规模指标（美联储总资产/美国GDP）。 　　因为我一般不喜欢说流动性的大拐点这种词，但我觉得我们现在确实在一个大的周期拐点阶段，在一百多年美联储历史当中，很明显的看到我们这个阶段对应的美债应该是在一个绝对的底部。 　　发达经济体货币政策的分化和收敛将决定全球流动性新的平衡状态，目前处于寻找新平衡的阶段，冲突可能不断。如果只是从美联储角度出发，Libor的走高基本是确定的，水涨而船高。展望未来，虽然欧日央行可能还会放水，但是流动性的不确定性在上升，明年怎么样还说不清楚。 　　其次，还有一个指标建议大家关注，这就是香港人民币Hibor。因为决定国内资金压力的一个重要变量是汇率因素，而汇率对于资金利率的传导，主要可以通过资金套利模型来理解。钱都是要套利的，资金流入还是流出大家都是很清楚的。 　　怎么套利，有一个参考利差：境外人民币在香港的Hibor和境内的票据直贴利率的利差。如果回顾今年债券市场的走势，我们基本也可以根据这个指标来操作：一季度资金外流资金面紧张，债券市场同期是调整的，进入四月份以后资金外流的压力逐步缓解，整体债券市场也再二季度末有了一个不错的参与窗口，从五月份一直延续到8月。 　　观察该指标，从八月份开始，利差再度显著走阔，市场开始慢慢进入资金紧张的状态。所以这个资金外流的压力，我相信是现在资金紧张很重要的一个因素，这个指标大家可以参考。 　　面对多重压力，对应的央行操作就是只能被动地做OT，具体体现就是通过公开市场的一系列操作变相提高短端政策利率。 　　八月中旬央行以14天逆回购的形式开启去杠杆、防泡沫和控制资金外流的警示，包括MLF，逐步呈现量稳价升的趋势。最终打破了利率走廊的呵护，也导致了市场的惨烈调整。 　　回到问题的起点，在明确了央行的政策逻辑以后，相应的前提条件基本就明确了。概括一下，左侧窗口的假设前提在于对以下三个问题的判断： 　　经济、通胀和人民币 　　对于经济，因为明年经济基本面的关键是制造业，房地产的情况应该是相对比较确定了，当然市场可能有不同的观点，不管是出口超预期还是房地产超预期，明年经济是否超预期最终还是要体现在工业上。 　　其次是通胀，我觉得关键的变量还是看PPI。因为这是货币政策的主要关注点。 　　最后也是最重要的就是人民币，主要涉及到汇率和国际资金流动的关系，以及对于国内货币政策和资金面的影响。 　　上述三个因素如果达成这样的一个情况：经济确定拐点以后，通胀也确定在某一个阶段看到高点，然后汇率因素不构成压力，这个时候信号应该很明确，央行货币政策将向利率走廊回归，债券市场应该来说也将进入一个稳定预期的新阶段。 　　目前基于经济基本面前高后低的假设，结合我们团队预测，合适的窗口期可能至少是二月份以后，因为一月份和二月份PPI应该还会往上走，万一滞胀的话可能还要后延。 　　最糟糕的在于汇率，目前无法评估2017年的走势，所以站在这个时间点上，我们相信货币政策的内部和外部束缚仍在，只能是走一步看一步，而且再度重复：在熊市中大家一定要对各种信号保持谨慎。 　　回顾过去十年中三轮债券熊市，我相信市场会有一明确的体会，基本面并不一定是左侧的精准信号。 　　此前市场仍然比较乐观，为什么？ 　　因为10月1日国庆节期间，19个城市先后出台史上最严厉的限购政策，市场憧憬着地产早晚会拖累经济，并带动央行向市场回归，由此再度拉开一波债券新的行情。 　　因为牛市时间太长了，市场忽略了历史数据，如果我们把往年的数据拿出来翻看： 　　2013年和地产没有太大关系，地产价格环比是3月见顶，下半年都是下行的，但是利率是一直在上行； 　　2008年的熊市中，地产价格环比见顶是2007年10月，CPI是2008年一季度见顶，虽然2007年11月到2008年4月利率有所回落，但是因为央行政策过紧，最终拐点落到了2008年的三季度； 　　2011年地产价格环比1月见顶，通胀七月见顶，利率是9月开始回落，2011年已经算是和基本面信号比较接近的一次。 　　基本面虽然并不一定是左侧窗口的明确信号，但是基本面是我们评估政策信号的前提，如果基本面无法确认高点，就更难以评估央行的宽松信号。所以首先要评估基本面是否见底，然后再评估从基本面见顶到央行出政策是多长的时滞。 　　当然这一次最大的压力还是人民币汇率，一种最糟糕的情况就是我们的经济和通胀确实前高后低，但是汇率并不稳定，货币政策仍然会很纠结。虽然中国还不至于如土耳其一般，要用加息来减压，但货币政策的纠结确实是最糟糕的情况（完）。 　　本文来源：固收彬法

华晨集团正式破产重整为啥股价会涨，重整涉及哪些内容，破产重整需要多长时间呢？
　　11月20日午后，华晨中国短线拉升涨逾8%，创日内新高，报7.51港元。消息面上，沈阳市中级人民法院今日裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司重整申请，标志着这家车企正式进入破产重整程序。那么，华晨集团正式破产重整为啥股价会涨？这是因为什么呢？破产重整真的好吗？ 　　法院的裁定称，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。 　　华晨集团正式破产重整为啥股价会涨？重整涉及哪些内容？ 　　华晨集团有关负责人表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。作为宝马在中国最重要的合作伙伴，集团重整后有望实现重生，尽最大努力挽回债权人损失。同时华晨宝马仍然是其未来稳定的利润来源，而且还将不断推出新产品，扩大规模。 　　华晨汽车集团控股有限公司（简称“华晨汽车”，英文Brilliance 　　Auto），是中国汽车工业高起点“自主创新、自有技术、自主品牌”的主力军。华晨汽车是2002年根据中央决定，经辽宁省政府批准设立的国有独资公司，是一个集整车、发动机、核心零部件研发、设计、制造、销售以及资本运作为一体的大型企业集团。华晨汽车直接或间接控股华晨中华汽车控股有限公司（香港、美国上市）、金杯汽车股份有限公司和上海申华控股有限公司三个上市公司，拥有控股和参股公司100家，资产总额300亿元人民币，员工4万人。 　　2016年8月，华晨汽车集团控股有限公司在“2016中国企业500强”中排名第100位。 　　2018年10月，在华晨宝马成立15周年之际，宝马集团和华晨汽车集团联合宣布，股东双方将延长华晨宝马的合资协议至2040年。 　　2019年7月，荣获全国模范劳动关系和谐企业。 　　2019年10月16日，中国机械500强企业名单发布，华晨位居第六。 　　2020年11月13日，全国企业破产重整案件信息网发布的案件编号（2020）辽01破申27号显示，格致汽车科技股份有限公司向辽宁省沈阳市中级人民法院申请对华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）破产重整。 　　现在，华晨金杯旗下已拥有两大整车产品。它们分别是在国内同类车型中市场占有率接近60%的金杯海狮轻型客车和以引进丰田高端技术生产的金杯阁瑞斯多功能商务车。 　　金杯海狮现在有“勤务兵”和“锐驰”两个车型。其中“勤务兵”是金杯引进了日本丰田最新款海狮车型生产的第一款的金杯海狮轻型客车，它装配的是jm491q-me发动机，排量为2.237l，最大扭矩为178/2800-3200nm/rpm，最大功率为76/4600kw/rpm，尾气排放符合欧ii标准。同时还配备了遥控中央门锁、电动后视镜、可倾式方向盘、液压助力转向系统、后刮水器、后除霜器、后照地镜、电控摇窗、前后分离式空调、发动机转速表等设备，并可选装真皮座椅等豪华设施。 　　而“锐驰”是金杯海狮新一代的产品。根据配置的差异，分别称为“锐驰”超级领航者、“锐驰”优越者、“锐驰”领航者和“锐驰”都市精英等。在外形上，“锐驰”系列整车的前脸和后围均由日本sivax公司在原海狮车的基础上进行了重新设计，前脸部分加长了100毫米，加上多面体前大灯和大面积镀铬格栅；其余部分还是借用了原有海狮的造型，只是豪华型锐驰车的尾部采用了整体式尾灯。“锐驰”系列共提供了四款发动机车型，给了消费者自由的选择空间。分别是：原装进口丰田2rz-e发动机、三菱4g64发动机、4g24国产2rz-e发动机、491q-me发动机。这些发动机均为多电点喷发动机，整车排放完全满足欧洲Ⅱ号标准。从2001年12月，华晨金杯公司与日本丰田汽车公司签署合作协议，引进丰田技术，独家制造阁瑞斯多功能商务车以来，阁瑞斯已生产了G系列和s系列两款车，其中阁瑞斯G系列配备原装进口丰田的3rz发动机，s系列配备的是国产jm491q-me发动机。从外形上看，s系列比G系列小，而在配置上也较G系列简化了不少。 　　破产重整需要多长时间呢？ 　　破产重整可以被视为企业破茧成蝶的一个过程，有的企业能在破产重整中获得新生，但是有的企业却在破产重整中消亡。那么关于破产重整时间需要多久你了解吗? 　　破产重整时间没有一个确定的时间，因为破产重整需要经历很多个步骤，每个步骤需要的时间都要根据实际的情况才能确定。 　　所以，华晨宝马能否破茧成蝶还有待时间验证。 　　关于华晨集团正式破产重整就介绍到这里了，如果有对用2.8万根火柴还原巴黎圣母院感兴趣的朋友，可以点击链接查看，希望对你有所帮助。