央企信托-333号江苏射阳非标政信标准债城投（央企信托和国企信托的区别）

本文目录一览：

• 1、城投债期限缩短，部分政信出现暂停，政信且做且珍惜
• 2、政信地区隐性债务统计篇：江苏盐城市亭湖区
• 3、江苏政信信托项目敢不敢买

城投债期限缩短，部分政信出现暂停，政信且做且珍惜

资产荒从前年就开始说，然后政信项目依然有，只不过真的没以前多了，纵观这两年政信项目，缩减极度严重，收益降到最低6%起，不是一刀切，是逐步再变！

【为何城投不怕借钱？国家统计局：基础设施投资同比增长7.8%！】 项目缩减中！控制债务，后续再降成本是必然，现在存量政信项目且做且珍惜！上段时间也是有讲过一篇文章 【15号文与降准，正确解读，突破传统思维赚钱的时候到了！】， 自从15号文出来后加上降准，收益就有所下降趋势，另外城投公司项目也在逐步压缩中，存量项目募集完成后基本不再新增。

2019年至2021年上半年全国多数省份的城投债券发行期限呈现下降，发行期限平均缩短约0.6年。 这是根据我们持续跟踪的全国1,900余家城投企业2019年以来在公开市场的债券发行期限得出的，我们以每半年为观察窗口计算不同省份按发行规模加权平均的发行期限。我们还发现，这种短期化趋势并不只是出现在某些局部区域，而是呈全国化态势。在典型的24个省份范围内，除少数省份，其他区域在过去5个观察窗口内的债券发行期限均有所缩短。

分税制改革后中央和地方的财权、事权不匹配，导致地方政府的投融资存在较大资金缺口，为弥补这一部分资金缺口，城投公司应运而生。根据国发〔2010〕19号文，地方政府融资平台指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。由于城投公司成立的主要目的即通过举债融资为地方经济和 社会 发展筹集资金，为扩大其融资能力， 地方政府曾通过注入货币资金、房地产、国有企业股权、土地（包括储备地、划拨地及出让地），以及学校、医院、公园等公益性资产的方式，对城投公司进行资产性支持。 通过上述注资，一方面可以快速降低资产负债率，避开部分银行贷款对于城投公司债务负担不得高于70%的红线要求；另一方面，注入的资产可以用于城投公司的抵押贷款，进一步提升城投的融资能力。

高收益的政信债，是因为政府极度缺钱吗？

政府缺钱是正常，但不是所谓的资不抵债！因为经过上级财政拨款或银行等放贷，短期是无法实现的，一个基础设施项目建设工程是比较着急的，对比长期低成本资金，短期高收益的资金成本要远低于长期的，所以高收益的政信债目前最长期限也就2年期，很多还要求合同条款增加允许提前还款。

2018年下半年以来，国家有关部门先后发布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件，提出促进基建补短板，加快地方政府专项债发行，政府和 社会 资本合作（PPP）也得到不断完善调整。以上措施为地方政府的正常基建投融资拓宽了道路，也为政信类信托项目的发展带来新的动能。

刚接触政信债投资的朋友在学习政信债产品的时候都会有一个疑问，为什么明明是政府融资，却能给出9%左右的收益。花这么高成本融资，为什么不找银行贷款去？

其实，地方政府平台公司是非市场化运营的国企，其主要职能就是为政府进行融资，所以信用远超一般国企。其融资体系相当丰富，融资渠道也非常多，包括银行、发债、保险、非标等多个渠道。

这些融资渠道各有特色，政府平台公司充分利用各渠道优缺点，搭配长周期基础设施建设项目各阶段灵活运营，搭建 健康 、稳定的融资体系。

这期小哥给大家介绍一下政府平台的融资体系有哪些，政信债在其中是什么样的角色。

投资者对政府的信用有一定的认同度，这是投资者买政信类理财的一个重要原因。由于这几年地方政府进行大规模的基础设施建设，后续依然需要大量的资金投入，这决定了地方政府的资金需求依然很大。

我们很容易有个误区，那就是政府融资只通过政信债来募集，其实不是的，只是因为我们接触到的只有政信债而已。

实际上，政府平台大部分的融资都是通过低息发债、商业银行贷款、保险公司融资、非标融资来完成的。其中我们接触多的政信债只是通过金交所非标融资的一小部分，所占比例非常低。

融资的主要手段、成本、期限

1、利用土地做抵押向银行贷款。

这一类的融资手段在绝大多数政府平台中都是借款的大头。

这类贷款的资金成本一般在7%左右，其实很多区县级地方的政府平台是没有评级的，他们很难公开发债，地方上要举债，主要就是靠政府平台从银行拿贷款，尤其是在当地有营业网店的银行以及本地的村镇银行，这些输血政府平台的比较多。这类贷款一般要占到地方债务的一半以上。

2、公开发行债券进行的融资。

发行公开/私募债券的融资成本其实比银行贷款、信托都低，一般利率在3~7%之间。这类融资渠道的占比要看当地的经济实力了，经济越好的地区占比越高，经济差的地方甚至可能没有资格发债。

公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖。所以经济好一些的地方政府会打造几个信用评级高的发债政府平台发债，而贫困地区则很难通过发债来进行融资。

3、从保险公司拿贷款。

走这一类通道的资金也有，它的融资成本跟银行几乎差不多，因为险资本身资金成本低，而且期限长，投放到政信类项目上的期限也很长，而且一般资金量比较大，也是一个很大的金主。

4、非银行类的非标贷款。

银行的贷款其实绝大多数走的也是非标的通道，就是说，银行把钱借给地方政府平台的债，它不能够在银行里或者证券交易市场里面公开买卖交易。能在银行里面公开交易的那种就是标准资产，比如北京债、四川债那种。

非银行类的非标借款主要就是：信托，定融，融资租赁的融资。同一家政府平台从这三个的通道上获得的融资特点就是成本稍高，占比低，期限较短，基本在两年以内，极少数有三年期的融资，对比其他渠道而言，非标准化融资的限制较少，往往在地方政府平台融资体系中起着“备胎”或“润滑剂”的作用。

政信债就属于非标准化融资，一般地方政府会通过信用评级高的政府平台公司发行信托产品，再通过其子公司（相对资质较弱）发行金交所产品，实际上最终实控人都是地方政府，两者产品安全性不分高低。

如今政信债收益逐步下降，存量项目募集完成后不再新增备案，部分政信项目出现暂停进款，受15号文影响在逐步观察市场 【这个文件要整死城投？城投不死，只是在凋零！】

政府平台融资最终去向主要就是公共基础设施建设以及民生项目，比如老城区翻新、新城区建设等。这种项目动不动就需要数年甚至数十年才能完成，尤其是新区建设项目，前期投入都是巨大的。

只有随着基础设施的完善，土地价格才会起来，招商后政府才能有源源不断的现金流，这样各类企业以及商户逐渐落住新区之后，人气带来新区的土地价格上涨，从而达到良性的循环。

一个大型基建项目不同阶段，需要的建设资金需求是不一样的，不同的时期使用的资金量也不同。如果项目一开始就找银行贷款，一次性借最长期限、最高总量，必然会造成资金的站岗。

所以政府平台会充分利用融资体系中各渠道的优缺点，各种长期、中期、短期的资金，各种低、中、高成本的资金全部都要用上。

以长期低成本的银行贷款、公开债为主，配置中、短期的信托、资管、金交所资金去补充项目的流动性需求，从而使整个基建项目的资金安排充盈并且成本最优化。

这就不奇怪为什么政信债金交所的产品能达到9%年化了，毕竟对比银行贷款，这笔资金虽然成本高一点， 但期限短、限制少、融资占比也低，在关键时候，可用于周转和提高资金流动性。

政信类项目主要是地方上的公共基础设施建设，项目时间战线比较长，很多项目需要数十年才能完成，完成之后投入使用或者招商才能产生收益。 巨额的前期投入以及项目各个阶段的建设都需要不同的资金量，这就会产生有的阶段需要的资金量大，有的阶段需要的资金量少。

前面说过，银行的资金虽然便宜，但是期限一般比较长，那么在需要资金量较少的阶段中，就会造成资金的闲置，这其实会更加提高资金的成本。

所以， 一般政信类项目是各种长期、中期、短期，各个渠道的资金都要用上。以长期低成本的银行贷款、公开发债为主，配合部分中短期的信托类资金，然后再用短期定融高成本资金拿去补充项目资金的流动性周转。 也就是说对于绝大多数政信类项目，定融更多的是作为融资手段的有效补充，整体融资成本会严格的控制。

而且对于一些成本较高的融资渠道，例如金交所、资管产品，地方政府平台还会要求项目的摘牌方贴息。

最后说两句，了解清楚地方政府平台融资体系的逻辑，可以帮助我们更好的了解政信投资产品的风险差异。

我们在选择产品的时候，需要结合地方经济、融资方实力、担保措施等多项情况，再结合自身风险偏好以及资金规划、目标收益等做好匹配。

政信地区隐性债务统计篇：江苏盐城市亭湖区

目录

一、 区域经济 ...........................................................................................................................................................3

二、 地方财政 ...........................................................................................................................................................4

三、 城投平台 ...........................................................................................................................................................4

1. 城投平台概况.......................................................................................................................................................4

2. 债务详情统计.......................................................................................................................................................5

2.1 存量有息负债分类情况................................................................................................................................5

2.2 到期债务统计................................................................................................................................................5

2.3 债务水平分析................................................................................................................................................5

四、 房市与土地出让 ...............................................................................................................................................6

五、 总结 ...................................................................................................................................................................6

一、 区域经济

亭湖区是盐城市的中心城区，地处盐城市中心，位于江苏省东部、黄海之滨。亭湖区原名为盐城市“城区”，2003 年更名为“亭湖区”。亭湖区是盐城的城市起源地，其经济、文化、教育和城市化水平均居盐城市各县市区首位。亭湖区东至黄海海岸；南与盐城市亭湖区接壤；西与盐都区隔街相望；北与建湖、射阳 2 县相连，总面积 953.5平方公里。2019 年亭湖区经济继续保持增长，但增速下滑明显，全年实现地区生产总值 531.73 亿元，按可比价格计算，同比增长 5.6%，增速较上年下降 1.4 个百分点。其中第一产业增加值 35.97 亿元，同比增长 3.0%；第二产业增加值185.75 亿元，同比增长 2.3%；第三产业增加值 310.01 亿元，同比增长 7.9%，第二产业增速下滑明显。产业结构持续优化，三次产业增加值比例由上年的 7.4:36.2:56.4 调整为 6.8：34.9：58.3，第三产业仍是推动经济发展的重要因素。按常住人口计算，2019 年亭湖区人均地区生产总值达到 77,817.94 元，同比增长 11.51%，是全国人均地区生产总值的 1.10 倍。工业经济方面，规模以上工业增加值持续增长，但增速有所下滑，主要系建筑行业不景气所致。2019 年全区完成建筑业总产值 196.6 亿元，比上年下降 13.96%，房屋建筑施工面积和竣工面积分别下降 8.69%和 4.55%。亭湖区环保科技、光电信息、高端装备、新型材料等四大新兴产业发展势头强劲，开票销售增长 47.4%，高新技术产业产值比重提升至 44%。

2019 年亭湖区固定资产投资增速大幅下滑至 2.6%，其中工业投资增速由 9.3%大幅下降至 2.4%，服务业投资增速由 4.76%下降至 2.7%。分行业来看，基础设施投资增4.5%，房地产投资增长 2.5%，增速降幅明显。固定资产投资对经济的推动作用明显下降。2019 年亭湖区实现社会消费品零售总额 314.2 亿元，同比增长 7.9%，是经济增长的重要支撑。

二、 地方财政

亭湖区是盐城市的中心城区,地区经济发展水平良好，2019 年亭湖区完成地区生产总值 531.73 亿元，区域内同级别排名第 7。同年全区完成一般公共预算收入 37.13 亿元，其中税收收入 30.64 亿元，占比 82.52%；转移性收入为 18.17 亿元；政府性基金收入完成 26.74 亿元，其中土地出让收入 25.32 亿元，占比 94.69%。整体而言亭湖区地方政府财政收入能力良好，收入来源以税收收入为主，结构较为稳定

2019 年末亭湖区地方政府债务余额为 69.38 亿元，近几年地方政府公开债务呈稳定增长趋势，负债率不断升高,表明公开债务规模的扩大较经济增速更快；同期亭湖区综合财力核算为 94.51 亿元，债务率为 73.41%呈下降趋势，主要为受到土地出让收入增长的影响，使亭湖区偿债能力有所增强。盐城市地方政府财政收入能力良好，收入来源稳定，政府公开债务规模小，地方政府偿债压力适中。

三、 城投平台

1. 城投平台概况

2. 债务详情统计

2.1 存量有息负债分类情况

2.2 到期债务统计

2.3 债务水平分析

亭湖地区区级城投平台共 4 家，仅盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司 1 家且为调出类 AA 评级平台公司；此外江苏亭发实业有限公司注册资本高，但分析该公司财报，其资产负债均集中于往来类款项，存货规模小，公司应无实际承担的工程建设项目，仅作为资金调配的空壳平台。截止 2019 年末，2 家平台有息负债合计 109.20 亿元，（有息负债+政府公开债务）/综合财力=1.89，债务规模处于较低水平，与同地区大丰区反差较大。由于亭湖区为盐城市中心城区，盐城市人民政府直接控股的地级市平台，如海瀛集团等城投公司为亭湖区区级平台分担了部分基础设施建设工作。报告期至 2021 年底期间，2 家平台到期有息负债合计 42.84 亿元，占有息负债总额的 40.64%，其中到期银行借款合计 36.06 亿元占比 81.25%、债券到期 2 亿元、信托借款 3 亿元、租赁与其他到期 3.21 亿元。

四、 房市与土地出让

亭湖区为盐城市中心城区，地区房价三年来呈现持续上涨状态，2020 年亭湖区房地产市场均价在 11000 左右。地区房地产市场前景良好。根据中国土地市场网公开资料查询，2020 年初截至本报告出具日，亭湖区土地一级市场共发生交易 38 项，现摘录其中金额超过 5000 万交易事项如下：

摘录交易事项共 8 笔记录，合计发生金额为 34.09 亿元，其中仅有第 8 项为下半年 7 月份发生。预计 2020 年度亭湖区政府土地出让收入情况将大幅增长，区政府综合财力将进一步增强

五、 总结

亭湖区是盐城市的中心城区，地处盐城市中心，亭湖区是盐城的城市起源地，其经济、文化、教育和城市化水平均居盐城市各县市区首位。区域经济发展水平良好，区财政实力不断增强，公开债务规模小，城投平台数量较少，隐性债务同样较少且债务质量高到期分散。亭湖区地区房地产市场及建设投资情况仍然活跃，2020 年度仅上半年土地出让收入便超过去年全年。预计亭湖区发展前景良好，地区城投平台隐性债务风险较低

江苏政信信托项目敢不敢买

政信信托可以投，因为这个行业暂时没有系统性风险。只是不能像之前那么简单粗暴地投，因为不排除区域 的可能性。

城投信仰其实已经被打破了，这几年，城投公司信托计划 、公开债技术性 、私募债 、定融产品 已经屡见不鲜，但是没有出现一笔公开债实质性 ，还不至于整个行业信仰破灭，崩塌。行业不存在系统性风险，但是会存在区域 的可能性。整个行业不存在系统性风险的逻辑是城投背后是地方政府，地方政府背后则是中央政府。不管是中央还是地方都把防范金融系统性风险放在首位，只要防范系统性风险还是攻坚战的目标，就有城投刚兑的基础。因为如果有一家城投公开债实质性 ，则会形成多米诺骨牌效应，引发系统性恐慌。但是如果单个城投的 不会引发系统性恐慌？那就另当别说，地方政府、城投也分三六九等，一些地方在中国的系统重要性一般、城投在当地的发展中地位一般，其 对地方政府尤其是中央政府的冲击不大，则会存在 的可能性。这个可以通过信托公司对政信项目的准入区域来观察，一般情况下，东三省、内蒙古、新疆、甘肃、宁夏、西藏、云贵不在信托公司的准入名单。

拓展资料：

对于地方政府融资平台，推崇的基本理念是：不迷信、不轻信、不抛弃、不放弃。具体如下：

1、目前信托主要方向就是政府类+地产类，目前地产调控趋紧，政府类是剩下的不多选择之一。

2、个人看法，政信类项目需要谨慎，近期政府类项目 的越来越多了，这个大类可以作为选择区域，但是具体投哪个项目，一定要看具体的项目。

3、雷区：死活不能买的，贵州全区域、青海全区域、东北地区最好也规避、经济倒数的地区尽量避免、四川及其他区域的偏远县城。

4、可以选择的区域：最佳区域，江苏和浙江境内；其次，山东和成都及其他地级市平台。尽量选择前50强的县城和区域。

5、细节：地方的GDP、一般公共预算收入、债务率、债务结构...太多了，不一一列举了。

6、关于信托公司：特别垃圾的信托公司尽量也回避。